CFTC 持仓
投机盘一侧的持仓读作偏空：Managed Money（投机）净多头 87.5 千手，为本席位近 5 年的第 24 分位，本周增仓 7.6 千手；Producer/Merchant（套保）净多头 315.5 千手，为本席位近 5 年的第 94 分位，本周减仓 23.7 千手。
WTI CTA 趋势代理 · 多头 +0.09 日频 · 3 年 · 截至 2026-08-25
| 趋势周期 | 方向 | 信号强度 | 翻转价位 | 距现价 |
|---|---|---|---|---|
| 1m | 多头 | +0.33 | $77.65 | -5.5% |
| 3m | 空头 | -0.39 | $92.21 | +12.3% |
| 6m | 空头 | -0.06 | $84.17 | +2.5% |
| 12m | 多头 | +0.47 | $61.31 | -25.4% |
翻转价位是让该周期变号所需的 WTI 收盘价（按当前合约口径折算）；距现价从今天的收盘算起。
这是模型代理，不是真实的 CTA 持仓。它对 1/3/6/12 个月的波动率归一化 WTI 趋势等权加总。SG CTA 与 SG Trend 指数是付费数据、本地拿不到，因此这个估计无法对着任一序列验证。Gate rechecked through 2026-08-18: full-overlap r=+0.430 (n=252 weeks); recent 3y r=+0.397 (n=157). Required r ≥ 0.30 in both windows.
Signed-off stability checks: latest third r=+0.287; 95% moving-block bootstrap CI [+0.148, +0.666]; autocorrelation-adjusted effective n≈31.
谁在多，谁在空 周频 · CFTC 分项、WTI 实货口径 · 净多头占持仓量的比重
商业套保盘
Managed Money 与其他
每条线是该席位的净多头占持仓量的比重，回看 13 周；名字旁边的数是截至 18 Aug 那一周的变化。两张图不共用纵轴 —— 套保盘能到持仓量的 ±25%，其余几席都在个位数，正是为此拆开。两图合起来五个席位的净持仓按构造之和为零。持仓为周二收盘口径，次周五公布。
套保盘对着库存走 周频 · Producer/Merchant 空头 对 美国原油库存（ex-SPR）· 一年一格
x: US crude stocks ex-SPR (M bbl) · y: Producer/merchant shorts (k lots) · 所有格共用同一对坐标轴 · 细线逐周相连，粗线是平滑后的轨迹
18 Aug：429 对 338 · r = +0.35 为 2026 年内、+0.46 为近 5 年 · 本年已画 33 周
多腿持仓 2015–2026 · 千手
空腿持仓 2015–2026 · 千手
跨式持仓 2015–2026 · 千手
净持仓 2015–2026 · 千手
多腿与空腿两张图共用一条纵轴，上沿都恰好是未平仓量 —— 每一手合约在两个人的账上各记一次。<b>跨式与净持仓各用自己的量程</b>，不与上面两张同轴。净持仓那张零线以上的高度逐周等于零线以下的深度，因为五个席位的净持仓之和为零；某条带子穿过零线，就是那一席从净空转为净多，或者反过来。
期权与波动率
波动率溢价 · CBOE OVX 减已实现波动率 WTI · 已实现取 21 个交易日、年化 · 单位为波动率点 · 高于零表示期权定价高于盘面实际波动 · 截至 21 Aug
OVX 按日历周 CBOE 原油波动率指数 · 2021–2025 区间、均值、去年、今年 · 截至 21 Aug
- OVX 报 49.62，为自 2007-05-10 以来 4,854 个观测中的第 85 分位（中位数 35.50）。只对照最近五年，它是 1,256 个观测中的第 79 分位。
- 波动率溢价 —— 隐含减已实现 —— 为 -17.70 个波动率点：OVX 的 49.62 低于 WTI 取 21 个交易日的已实现波动率 67.32。这是自 2021-08-31 以来 1,249 个交易日中的第 3 分位，中位数为 +6.02；其中 78% 的日子溢价为正。
- 期权的定价低于盘面已经走出来的波动：买三十天的保护，比把过去一个月真实走出来的幅度对冲掉还便宜。
- 溢价序列从 2021-08-31 起算，是因为本地分钟 bar 的历史从那里开始，不是 OVX 从那里开始 —— 它的分位取自 1,249 个交易日，而不是上面 OVX 水平背后的那 4,854 个。
- 本报未覆盖：期权链本身。行权价级别的隐含波动率、put-call skew 与 risk reversal 都要付费源（CME CVOL 或 Databento 的期权链）；这里的一切都是从 OVX 指数与期货价格推出来的。
市场情绪
五个市场量表，各自对照自己的历史 0 = 历史上最看空的一端，100 = 最看多 · 等权、不做拟合 · 均值取 5 个量表中的 5 个
- 五个量表平均 59 分，满分 100 —— 100 表示每一个都站在自己历史上最看多的那一端。这是对今天所处位置的描述，不是预测。
- 期限结构（WTI M1 减 M12）为 +13.25 $/bbl，自 2010-06-07 以来 4,106 个观测中的第 96 分位：近月的桶比远月更被追着买，市场愿意为「现在就拿到油」多付钱。
- 隐含波动率（CBOE OVX）为 49.6，自 2007-05-10 以来 4,854 个观测中的第 85 分位：期权按一个很宽的区间定价，市场在为保护付高价。它以 15 分（满分 100）计入均值，而不是 85 —— 波动率高是避险，所以它反过来计分。
- Managed money（净多头，占持仓量的百分比）为 +4.6%，自 2006-06-13 以来 1,054 个观测中的第 18 分位：基金仓位很轻甚至净空，多头这边已经没多少可卖的。
- 柴油 crack（美湾 ULSD 现货减 WTI）为 99.24 $/bbl，自 2006-06-14 以来 5,060 个观测中的第 99.9 分位：炼厂做柴油能赚很多，这正是馏分油偏紧的样子。
- Brent-Dubai（即 EFS）为 +7.08 $/bbl，第 69 分位 —— 但这只是自 2025-08-01 以来 272 个交易日的分位，也就是本地全部的数据。它因此是一年期的分位，与其余几个不可比，也是唯一一个稳定性无法检验的量表。
- 本报未覆盖：新闻偏移项。语料自 2026-08-21 起归档，需攒够 60 个交易日才并入；目前 3 天，还差 57 天。